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　　来源：硬核姬老板

　　最近上市公司开始披露去年的年报了 ，很多公募基金都有上市公司股东
，也能顺便看一看公募基金的经营情况 。

　　下面是基金报的部分统计：

　　目前经营情况披露得还不全，不过这张表的信息量也挺大的
。

　　来 ，带你们一起吃吃公募基金“赚钱”的瓜。

　　一 、规模大≠利润高
，还是闷声发财好

　　这个表带给我第一个小震撼就是：

　　规模大≠利润高，还是闷声发财好！

　　看看人家工银瑞信基金 ，不显山露水的
，竟然是其中的隐形利润冠军 。虽然没有披露营收数据，但净利润30.07亿 ，已经远超华夏
、富国了
。

　　代表吃瓜群众分析一下原因哈：

　　一是工银瑞信业务盈利效率高，大概率是固收、养老金这些费率低但规模庞大的业务贡献了稳定利润。

　　众所周不知
，工银瑞信基金是业内少数拥有养老金业务全牌照的资产管理机构，除了公募基金 ，他们还具有专户 、社保
、年金、养老金等非公募业务
，这块的规模也是非常大的，占比超过他家管理总规模的半壁江山 ，当之无愧的“压舱石 ” 。

　　年前欧阳凯卸掉了全部公募产品
，去管非公募业务去了，也算是一个资源配置问题
。

　　二是工银瑞信成本低 ，毕竟它的待遇是行业里出了名的“地板价
”。

　　三是跟竞争对手比
，比如同在北京的华夏 。华夏的公募管理规模是工银瑞信的两倍，结果净利润还不如工银瑞信
。可能也说明ETF业务实在太烧钱了。

　　二 、兴证全球的快乐你们想象不到

　　如果仅仅从利润率的角度来看 ，那么目前的隐形王者其实是兴证全球
，达到40%的销售利润率 。

　　这个数据不仅在三百六十行里遥遥领先，也超过了公募行业的平均水平（大约在30%左右）。

　　兴全主打主动管理 ，这类费用本身就是要高一些的，兴全的专户也在发力
，这块利润率就更高了
。

　　一个个都在盯着人家曾经不发ETF，朋友们 ，发ETF烧钱又不占优势
，人家为什么要大规模发啊！！

　　这笔账，兴全算的还是比较明白的。

　　但ETF又是大势所趋 ，完全不碰也不行
，那兴全想到了啥呢？发了主动ETF！

　　他们首只ETF是沪深300质量ETF 。

　　这只的编制逻辑，就是在ROE的基础上更进一步 ，将上市公司盈利稳定性
、盈利质量同步纳入考核
，从沪深300指数的成分股中，精选50只真正的“盈利优等生”
。

　　兴全其实最近有不少基金经理离职 ，但我觉得他们的战略定力还是牛的
，始终坚持搞主动权益，可能唯一的BUG就是投研还是太old money了 ，整体环境还是稍显封闭。

　　看看隔壁易方达，以前几乎都是内部培养
，最近一年，都引进多少人了……而引进的基金经理也开始陆续干活了 。（基金经理变动 ，今天已经盘在硬核姬的碎碎念了华安基金
，又一位大佬离职）

　　三、中邮基金凭啥逆袭？

　　不过行业里也有逆势翻盘的特例，比如中邮基金
。对照过去几年的数据来看 ，可以说是大起大落。

　　中邮基金是2015年11月在新三板挂牌的
，公募第一家，也是唯一一家 。2016年的时候披露第一份年报 ，那个时候任泽松还在
，中邮的净利润还能做到3.75亿
。

　　没想到啊，出道即巅峰 ，后来都是下坡路。2024年更是跌到谷底
，全年归母净利润仅仅不到600万，同比暴跌超九成 ，差点陷入亏损境地，营收也同步大幅缩水
，经营压力拉满 。

　　好在2025年成功逆袭，全年净利润直接冲到5300多万 ，同比暴涨近3.8倍
，算是走出低谷了
。

　　这波反转，一方面是公司稳住了固收+业务 ，靠稳健类产品留住资金
，而这之中，闫宜乘贡献了不小最早挖出来的固收+基金 ，终于捧回来金牛奖

　　现在闫宜乘个人管理规模也超300亿拉~也跻身到顶流了。

　　另一方面跟自有资金投资收益大幅爆发也有关系 。

　　还有一方面
，可能有一些降本增效的原因，比如房租 、招待费这类都在减少 ，人员也做了一点优化。

　　后续中邮基金也有一些挑战
，比如闫宜乘的规模容量
、后续制度优化等等，但去年这一波 ，还是给了中邮不少的信心
。

　　四、公募的悲欢并不相通

　　去年虽然A股行情是回暖的，但是对公募来说并不是阳光普照
，有些公司净利润出现比较明显的下滑。包括汇添富 、交银施罗德、国联安
、申万菱信等 。

　　要说原因，我感觉大概有几个：

　　一是成本方面 ，2024年薪酬已经降过一轮了
，再往下降也比较难
。而且行情回暖还需要招人补短板，市场营销、宣传费用也会增加 ，所以实际上总支出可能是增加的。

　　二是给银行 、第三方渠道的代销佣金
、推广费只涨不跌
，营收赚回来的钱，很大一部分都被成本吃掉了 。

　　三是产品结构的问题
。如果跟不上市场节奏 ，原有产品竞争力也没有亮点的话
，是比较难的。依赖传统主动权益产品的公司、没能踩中ETF 、固收+这些去年的热门赛道的公司，业绩都比较难看 。

　　总的来说就是ETF业务做得好的公司占优 ，主动权益犀利的公司占优
。很多传统主动权益公司实际上在去年是被大家赎回更多。

　　说到底还是前几年行业对基民伤害太深了
，行情回暖后大家第一反应就是跑路 。这种情况下，对小基金公司来说 ，不要说完成几百亿的任务了，就想增加几个亿十几个亿
，其实都非常困难
。