万能开挂辅助“微乐划水麻将如何开挂怎么用呢？”揭秘透视辅助万能挂用法

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专题：2026年度投资策略|顶级基金公司 、基金经理展望马年投资机会

　　在利率下行
、居民存款“搬家 ”背景下 ，“固收+
”基金再度成为配置资金关注焦点
。Wind数据显示
，截至目前，“固收+”基金规模在稳步攀升下已突破了2.7万亿元 ，创历史新高。工银瑞信固定收益部宏观研究组组长、基金经理徐博文接受证券时报记者专访时表示
，“固收+ ”本质是通过资产间的负相关性来对冲或平滑净值波动，进行组合再平衡管理 。徐博文表示 ，在权益资产吸引力改善 、债券资产提供稳定收益的环境下
，“固收+
”产品或仍是居民资产配置的较优选择，尤其是那些具备较强资产配置能力
、能够灵活应对市场变化的产品 ，有望获得不错的持有体验
。

　　组合再平衡平滑净值波动

　　徐博文于2015年加入工银瑞信基金
，拥有10年投资研究经验，现任工银瑞信固定收益部宏观研究组组长。他认为 ，“固收+”配置的核心思路，是靠资产之间的负相关性来对冲或者平滑净值波动 。从这个意义上
，“固收+ ”和全天候、风险评价等策略本质上是一样的
。不同的相关性资产组合在一起，力争实现更平滑的回报特征。

　　“通常而言 ，股债两类资产之间呈现出一定的负相关特征
，通过股债对冲与资产配置能够实现更好的风险调整后回报 。但在流动性收紧或者股债估值均偏贵等少数情况下，组合可能会遭遇更大幅度的回撤
。”徐博文称。

　　为应对这种情况 ，徐博文认为
，投资者应该尽量回避那些估值很高的资产，进行动态的再平衡 。实际上 ，流动性冲击除基本面引发的（比如通胀）因素外
，还存在受到外生冲击的可能，例如疫情 、美国所谓“对等关税
”引发的全球金融市场动荡。在这种情况下 ，通常很难去做前瞻性预测
，需要从资产估值水平角度出发，把组合资产配置的再平衡作为纪律 ，回避掉非常拥挤
、估值非常高的资产
。如果做到这一点，即使遭遇流动性冲击
，也不会被高估值资产的大幅下跌所拖累。

　　“从具体的组合配置比例来看，美国一种常见的资产配置结构是60%权益加40%债券 。自20世纪20年代至21世纪初 ，该策略在绝大多数年份表现良好
。根据先锋领航（Vanguard）的数据
，从1926年到2021年，由60%标普500指数和40%美国国债组成的组合 ，实现了年化8.8%的回报率。但在我国市场的资产配置里面
，从我观察到的策略回测来看，80%—90%的固收资产加上10%—20%的权益资产 ，是持有体验比较好的
，也是夏普比率较高的 。”

　　这样一种配置方式，恰是二级债基所聚焦的模式
。徐博文称 ，从风险回报特征上讲
，对风险偏好不是特别高、但对收益有一定追求的投资者，这可能是一种较好的基金产品类型。可以选择一些相对稳健的中低波“固收+ ”产品 ，包括工银产业债 、工银双利等产品 。

　　基本面环境和资金流向有利于权益资产表现

　　谈及宏观经济和权益资产机会时，徐博文称
，2026年国内经济基本面预期趋于改善，潜在风险和市场波动更多将来源于海外因素
。站在资产配置的视角 ，股债比价处于历史中性区间
，基本面环境与资金流向对权益资产整体更为友好。

　　从国内经济周期所处的位置来看，徐博文称 ，经历较长时期的下行调整后
，随着房地产链条深度出清并逐步接近底部区间，“反内卷
”相关政策持续推进
、供给端加速优化 ，基本面可能已经度过压力最大的阶段
，供需格局有望在中期内渐进改善，带动PPI和名义GDP增速逐步企稳 ，相对更加有利于权益市场的表现 。从资金的角度
，参考海外成熟市场经验，在低利率环境下 ，居民资产配置的风险偏好往往趋于提升，可能适当增加对含权类资产的配置
。同时
，政策层面对资本市场的呵护态度明确，中长期资金持续入市也有助于改善A股市场的风险收益特征 ，增强其吸引力。

　　但徐博文也说到
，海外流动性变化带来的波动风险值得警惕 。当前市场对全球流动性宽松的预期普遍偏乐观，支撑了部分“宏大叙事”的主题投资以及相关资产的高估值。但值得注意的是 ，主要经济体货币政策已呈现分化态势
，日本处于货币政策正常化进程中，欧洲央行暂停降息 ，澳大利亚央行重启加息
，未来海外流动性的宽松空间将主要依赖于美联储的政策路径
。

　　“在中期选举背景下，通胀压力与民众购买力问题正在成为美国政府的核心关切 ，可能对美联储进一步降息或扩表形成制约。在此背景下
，资产定价对流动性预期的变化更加敏感，美股AI板块、贵金属以及比特币等资产的波动率显著上升 。在海外流动性预期尚未重新稳定之前 ，这种高波动状态或将持续，并对A股市场的节奏与风格产生一定外溢影响
，后续需要重点关注美国通胀预期的演绎
。 ”徐博文称。

　　2026年债券回报料将好于2025年

　　“相比2025年，2026年债券资产给投资者带来的持有收益可能会相对好一些 。
”徐博文分析称 ，2025年初
，债市定价一度过于乐观，估值明显偏离合理区间 ，随后在基本面预期修正与风险偏好回升的背景下震荡调整
，全年来看持有体验和回报表现不佳
。站在2026年初，债券市场估值与基本面状态大体匹配 ，处于合理区间
，市场预期趋于理性 、交易结构相对健康。

　　“考虑到经济仍处于筑底企稳的过程中，物价水平偏低 ，支持性的货币政策基调有望延续
，今年债券资产的持有体验和回报水平大概率好于去年 。从机会来看，可以关注人民币升值预期下结汇资金带来的流动性宽松效应；风险方面 ，应重点关注通胀预期和房价的边际变化
。”徐博文称。

　　徐博文指出，在权益资产吸引力改善、债券资产提供稳定收益的市场环境下
，“固收+ ”类产品或仍是居民财富配置的重要路径 。特别是在资产配置领域具备专业优势
、能够动态优化投资策略以适应市场变化的产品，有望为投资者带来更为稳健的投资体验
。