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　　来源：期货日报

　　各位粉丝，早上好！

　　今天是节前最后一个交易日 ，祝各位交易顺利！

　　先来看海外市场表现 。截至收盘
，COMEX黄金期货价格收跌3.08%，报4941.4美元/盎司；COMEX白银期货价格收跌10.62% ，报75.01美元/盎司
。

　　截至收盘
，美股三大股指收盘普跌，道指跌1.33% ，纳指跌2.02%
，标普跌1.57%。

　　国际油价12日下跌 。截至收盘，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格下跌1.79美元/桶 ，收于62.84美元/桶，跌幅为2.77%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.88美元/桶
，收于67.52美元/桶，跌幅为2.71%
。

　　消息面上 ，当地时间2月12日
，纽约联邦储备银行发布报告称，美国消费者和企业承担了特朗普政府加征关税的大部分成本 ，比例约为90%
，与政府此前“由外国承担关税 ”的说法形成对比。

　　报告评估显示，去年美国平均关税水平从2.6%升至13% 。其中 ，1月至8月期间
，美国承担了94%的关税冲击；9月至10月为92%；11月为86%
。研究指出，在特朗普首个任期内的经验显示 ，外国出口商并未显著降价
，关税成本几乎“100%转嫁至美国进口价格
”。

　　美国国会预算办公室（CBO）本周亦发布类似结论，称更高关税直接推高进口商品价格 。CBO估算 ，外国出口商承担约5%的成本，美国企业短期内吸收约30%
，其余70%通过涨价转嫁给消费者。

　　美国原油库存远超预期

　　美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至2月6日当周 ，美国原油库存激增853万桶
，创下自去年1月以来最大单周增幅
。这一远超市场预期的累库数据发布后，油价却在短暂下探后迅速收复失地。期货日报记者在采访中了解到 ，当前原油市场并非无视累库
，而是地缘因素的权重已阶段性压倒传统供需指标 。

　　“虽然美国原油库存暴增，且大幅超出市场对累库水平的预期 ，但油价在短暂下挫后反而收复失地
，布伦特原油期货价格更是一度触及70美元/桶的位置
。受美国国防部准备向中东部署第二支航母打击群的消息影响，市场评估当前美国和伊朗谈判分歧较大 ，担忧其谈判有破裂可能。在这种情况下
，当前市场将地缘政治风险视为更为迫切的定价因素，更为关注伊朗原油供应的收缩甚至中断风险 ，当然美国大幅的原油累库也会压制油价上行的空间 。”银河期货高级研究员赵若晨表示
。

　　在申银万国期货原油高级分析师董超看来，本次EIA数据虽然较为利空
，但并不意味着原油供需有大的矛盾。他表示，前期受极寒天气影响 ，美国原油产量大幅下滑
，同时因为港口封闭，进口数量也大幅下滑 ，大批船只滞留导致本周集中卸货 。产量方面
，美国原油日产1371万桶，比上周增加约50万桶
。净出口方面 ，原油及成品油净出口总量228.8万桶
，比上周减少108万桶。“总体而言，853万桶的库存累积主要由进出口数量波动导致 ，产量的增加也只是基本回归常态 。因此EIA数据公布后
，油价并未出现大幅波动
。 ”董超说。

　　对当前的美伊局势，赵若晨认为 ，其为原油注入的溢价中枢在3~5美元/桶 。她表示，当前地缘的定价权重大于基本面
，在美伊达成短期框架前，市场的“鞭打效应”持续存在 ，霍尔木兹海峡的尾部风险高悬。

　　董超表示
，从产量数据看，伊朗石油产量长期保持在330万桶/日以上 、出口160万桶/日以上 ，在全球石油市场举足轻重
。一旦美国对伊实施军事打击
，尤其是以推翻现任政府为目的的军事打击，会导致伊朗政府激烈的报复 ，甚至引发霍尔木兹海峡的通行危险。但如果只是像此前那样对军事以及核设施的打击
，那么对油价产生的风险会偏短期 。

　　“寒潮结束后美国原油产量恢复正常，炼厂也逐步开展春季检修工作 ，美国原油进入季节性累库通道
。当前美国商业原油库存水平接近近年来的均值
，炼厂原油加工量处于近5年来同期最高位，并未展现出需求实质性走弱的迹象。值得注意的是 ，目前美国主流成品油库存处于近年来同期最高水平，若后期成品油主动去库
，有可能导致炼厂原油加工量进一步下滑，并使得原油累库幅度加大 。
”中信期货研究所高级研究员何颢昀表示
。

　　期货日报记者在采访中了解到 ，美国本次原油累库是由多重因素导致的。赵若晨表示
，具体来看，首先 ，美国原油进口量大幅增加
、出口量下降
，同时前期受寒潮影响的产量也已基本恢复 。其次，需求端虽有冬季取暖消费支撑 ，但汽、柴油的消费尚未进入旺季
，整体原油需求偏温和
。最后，从2月11日公布的非农数据看 ，美国强劲的劳动力市场支撑能源需求
，目前并未看到终端需求实质走弱信号，但需要警惕的是结构性的隐忧 ，比如新能源对石化能源的替代等。

　　“根据Kpler数据，1月伊朗 、委内瑞拉与俄罗斯合计石油出口量环比下降超过100万桶/日
，导致一季度全球累库预期暂未兑现，油价中枢获得支撑 ，而伊朗问题则进一步放大了地缘风险溢价 。近期美国与印度达成了通过减少俄油采购换取关税下调的协议
，同时欧盟进一步收紧对涉及俄油贸易的船舶服务的限制，后期俄油减量的风险仍有可能进一步发酵
。”何颢昀表示。

　　何颢昀说 ，具体来看
，参考2025年6月以伊冲突期间的行情，若美伊局势未演变为实质性供应中断 ，则当前的地缘溢价不具备可持续性
，市场有可能在冲突正式落地后迅速回吐地缘溢价 。同时，2月起海外炼厂陆续开始春季检修 ，投料需求有季节性下滑的压力
，若后期制裁油的减量未能持续，市场定价有可能回归前期供需宽松的逻辑。

　　赵若晨表示 ，市场的交易逻辑从“地缘优先 ”切回“供需优先
”的临界点在于美伊谈判取得实质性成果，若达成短期框架
，油价或大幅回吐地缘溢价，而再次交易供应过剩的基本面
。当然 ，库存持续的大幅增长
、OPEC+超预期的增产以及需求的走弱都会压制原油价格上方空间。

　　乌克兰称多地遭俄军空袭
，30万人停水断电

　　据新华社消息，乌克兰总统泽连斯基12日在社交媒体上表示 ，俄罗斯使用包括“伊斯坎德尔”导弹在内的25枚导弹和219架无人机对乌多座城市发动大规模空袭
，造成2人死亡、10多人受伤 。

　　乌克兰空军12日也在社交媒体上发文说，11日晚间至12日清晨 ，俄罗斯使用导弹和无人机对基辅 、哈尔科夫
、第聂伯和敖德萨等地发动空袭
，大部分导弹和无人机被乌防空力量拦截，但仍击中十几个目标
。

　　据乌国家紧急情况局通报称 ，俄空袭给乌多地能源和电力基础设施造成损坏。其中
，敖德萨一重要变电站受损，短时间内难以修复 ，导致该地区约30万人停水断电 。第聂伯上万户居民与基辅3700户居民供暖被切断
。

　　乌克兰国防部长费奥多罗夫12日出席乌克兰防务联络小组会议时呼吁，国际伙伴应尽快向乌克兰提供“爱国者-3 ”型防空导弹。

　　特朗普希望美伊“一个月左右
”达成协议

　　据央视消息
，美国总统特朗普12日称，他希望美国与伊朗在接下来“一个月左右”达成协议 。

　　特朗普当天在白宫一场发布会上回答媒体提问时威胁称 ，美伊双方必须达成协议
，否则后果将“非常严重 ”，对伊朗来说会“非常痛苦
”
。

　　他重复前一天与以色列总理内塔尼亚胡会晤后的说辞 ，称伊朗上次没有同美国达成协议
，结果是美国发起“午夜之锤”军事行动，轰炸伊朗核设施。

　　被问及美国要求伊朗达成协议的时间表 ，特朗普称“接下来一个月左右 ” 。

　　俄希望与美开展对话解决对古巴石油禁运问题

　　据新华社报道
，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫12日对媒体说，俄罗斯希望与美国开展建设性对话 ，以解决对古巴石油禁运问题
。

　　佩斯科夫说
，俄方愿意通过对话解决现有问题，不希望因援助古巴而导致局势升级。他还说 ，当前俄美之间的贸易额几乎为零 。

　　俄罗斯《消息报》12日援引俄驻古巴大使馆消息报道，俄近期将以人道主义援助的方式向古巴运送一批原油和燃料。

　　美国总统特朗普今年1月29日签署行政令
，威胁对向古巴提供石油的国家加征输美商品从价关税
。